In der vom Institut für Vermögensaufbau (IVA) in Zusammenarbeit mit der Deutsche Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz e.V. (DSW) entwickelten Studie werden beliebte Zertifikatetypen über unterschiedlichste Marktphasen hinweg modelliert und bewertet.

Motivation: Anleger haben i.d.R. Erfahrung mit Zertifikaten in nur einer Marktphase Der Siegeszug von Zertifikaten hat in der Breite erst Mitte 2003 begonnen, so dass die meisten Marktteilnehmer nur über einen sehr eingeschränkten Erfahrungs-horizont mit diesen Produkten verfügen. Die Einschränkung kommt dabei weniger durch die absolute Dauer von 2003 bis heute, als durch den Umstand, dass in dieser Zeit mit konstant steigenden Aktienmärkten, niedriger Volatilität und niedrigen Zinsen relativ homogene Marktumstände herrschten. Konkret bei Zertifikaten mit derivativen Komponenten, wie z.B. Bonus- oder Discountzertifikaten, kann dies zu Fehleinschätzungen bezüglich der Produkteigenschaften führen.

Gegenstand der Studie ist in diesem Sinne ein langfristiger historischer Vergleich der beliebtesten Anlagezertifikate in verschiedenen Marktumfeldern. Abschließend wird auf die Einsatz-möglichkeit von Anlagezertifikaten zum nachhaltigen Vermögensaufbau jeweils für Privatanleger und Vermögensverwalter getrennt eingegangen.

Ergebnis: Die Betrachtung von Bonus-, Discount-, Airbag- und Outperformance-zertifikaten mit dem DAX 30 als Basiswert ergab im Zeitraum von 1/99 bis 12/07:

• Die Zertifikate sind über einen längeren Zeitraum mit verschiedenen Marktphasen ihrem Basiswert nicht überlegen.
  
  
• Es existieren aber für jeden Zertifikatetyp bestimmte Marktphasen, in denen er sich deutlich besser als der Basiswert entwickelt.
  
  
• Damit ist die Attraktivität eines Zertifikattyps abhängig von der Fähigkeit des Anlegers die Marktentwicklung zu prognostizieren.
  
  
• Der Einsatz von Zertifikaten bietet sich in diesem Sinne nur als taktische Beimischung und nicht als langfristiges strategisches Investment an.
  
  
• Die Volatilität ist zur Bewertung des Risikos von Zertifikaten ungeeignet. Eine realistischere Risikobewertung liefert der Conditional Value at Risk.